大家好，关于 海航控股重整计划披露 这个话题，我琢磨了很久，也查了很多资料、问了不少内行人才弄明白。今天就毫无保留地分享给大家，顺便把 海航重整进入冲刺阶段 也一起解析，希望能解开大家长久以来的困惑。
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海航重整进入冲刺阶段
6月4日上午，海航集团有限公司（以下简称“海航集团”）等321家公司实质合并重整案第一次债权人会议在全国企业破产重整案件信息网召开，依法申报了债权的债权人参与了会议。
自3月13日海南高级人民法院裁定受理包括海航集团在内的321家公司实质合并重整案以来，海航系的重整经历了航空主业、机场板块、供销大集三大板块招募战略投资者以及海航控股（600221.SH）、海航基础（600515.SH）、供销大集（000564.SZ）三家上市公司分别召开第一次债权人会议这样的节点性事件。
截至目前，海航系三大板块的战略投资者还未最终确定。但市场近期多有传言，称以豫园股份为代表的复星系、以吉祥航空为代表的均瑶系、京东、中国平安、中国国航等均有意介入海航重整。
复星系和均瑶系的介入显然并非空穴来风。4月30日，吉祥航空（603885.SH）发布公告称，公司拟联合均瑶航投以及与公司合作稳定、具备航空产业协同作用的战略投资者共同设立合伙企业，并通过该合伙企业投资航空实体企业，暂定该合伙企业名为“吉道航”，“吉道航”全体合伙人出资额不超过300亿元，其中吉祥航空出资50亿元，均瑶航投以及未确定的战略协同投资者出资249.5亿元，剩下的0.5亿元由均祥海出资，均祥海是一家有限责任公司，预计均祥海由吉祥航空出资0.2亿元，均瑶航投出资0.3亿元。
5月21日，吉祥航空和均瑶航投口中的战略协同投资者（之一）揭开了面纱。爱建集团（600643.SH）发布公告称自己拟投资吉道航，出资额不超过人民币40亿元。爱建集团与吉祥航空的控股股东均是上海均瑶（集团）有限公司，爱建集团会参与吉道航的出资并不让人意外。
此前一天的5月20日，被上海复星高科技（集团）有限公司控股的豫园股份（600655.SH）发布公告称，公司拟联合关联方、航空产业战略投资者共同设立合伙企业，并通过该合伙企业投资航空实体企业，暂定该合伙企业名称为“豫航产业”，豫航产业全体合伙人出资总额将不超过400亿元，其中，豫园股份出资不超过100亿元，关联方和航空产业战投出资不超过300亿元，公司总裁室已同意为参与投资航空实体企业项目支付保证金5亿元。海航集团航空主业板块战投招募公告里就提到意向战投需缴纳保证金5亿元。
根据海航集团的战略投资者招募公告信息，其三大板块的意向战投方都应在4月中旬提交《重整投资方案》。爱建集团的公告也披露称，目前投资项目处在投资者遴选阶段，但中国国航（600111.SH）自3月份以来没有发布过拟对外投资的公告，这至少意味着国航通过上市公司主体参与海航重整的可能性很低。而据海航集团的公告，海航的航空主业已经是国内第四大航空集团，分析人士认为，受反垄断法的限制，国内前三大航司南航、东航、国航成为海航航空主业控股股东的可能性较小。
债务转移方案VS资本公积金差异化转增方案
根据《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，上市公司实施破产重整，应当提出解决资金占用、违规担保的可行方案。
海航控股方面，据普华永道出具的截至2020年12月31日的专项审计报告显示，截至2020年12月31日，海航控股的控股股东及其它关联方对海航控股非经营性资金占用额达到380亿元，海航控股因控股股东及其它关联方而存在的违规担保（全部为未披露担保）金额达到258.26亿元。而截至2020年12月31日，海航控股归属上市公司的净资产为-283.71亿元。
海航控股称，自查发现的三大资产问题将通过债务转移的方式解决，在重整计划中，按同等比例将部分无救助性质的带息普通债转移至股东和关联方海航集团和海航航空集团有限公司(以下简称“航空集团”)清偿，转移的债务金额预计不少于约725亿元。
海航控股亦在公告中表示，如果债务转移事项在实施过程中出现纠纷，海南省将协调推动相关方予以解决。而对于未披露的部分担保，海航控股正试图通过法律途径不承担担保责任。海航控股称，至少有109亿元的未披露担保不应承担担保责任。
海航基础则称，计划通过担保责任认定、资本公积金差异化转增方式整改自查发现的三大资产问题，预计在重整计划中通过资本公积金差异化转增方式解决同等的股东及其关联方非经营性资金占用44.59亿元、需承担责任的未披露担保88.12亿元，就已经支付对价却未完成过户的1.86亿元股权投资资产，如果关联方无法及时完成股权过户，公司将解除股权转让协议并让关联方返还股权转让款，无法及时返还的按资金占用的解决方案处理。
海航基础同样在谋求通过法律途径减少部分未披露担保的责任承担，在146.76亿元的未披露担保中，海航基础预计有58.63亿元不需要承担担保责任。
供销大集一样在谋求通过法律途径减少部分未披露担保的责任承担，在43.83亿元的未披露担保中，供销大集预计有3.99亿元不需要承担担保责任。
谁是航空主业的白衣骑士？
在海航集团招募战略投资者者的三大板块中，最有吸引力的板块是航空主业板块。海航集团公告信息显示，海航航空主业在经营12张境内、2张境外客运牌照，4张货运牌照，3家公务机牌照，同时还有公务机/直升机托管运营、航空发动机维修、航材维修、飞行员培训、特业人员健康检查等资质牌照，截至2020年底，航空主业共运营668架商用飞机，132架通航飞机，客运航线数量超1500条，航空主业从业人员6.4万人。
从目前的情况来看，有吉祥航空、均瑶航投、爱建集团背景的吉道航和有豫园股份、复星集团背景的豫航产业均有可能投资海航航空主业板块。
如果只是吉道航和豫航产业竞投，到底是哪一方更胜一筹？吉道航明显的优势是有航空运营经验，而豫园股份公告将投资航空企业的消息出来后，股价当即涨停，说明投资者对于豫园股份投资海航航空主业是乐见其成，但也有部分人士站在海航航空主业的角度，并不看好豫航产业控股海航航空主业，认为豫园股份业务太杂，也没有航空业积累，做不好航空主业的“当家人”。
站在豫园股份背后的复星集团，其业务板块相当繁杂。根据其官网信息，其业务大体分为健康、快乐、富足和智造板块，从医药研发分销、医械诊断到旅游、娱乐、时尚、零售，再到保险、金融投资甚至到钢铁、铁路，均有涉足，深刻体现其“产业运营+产业投资”的发展思想。
豫园股份延续了复星的风格，也将“产业运营+产业投资”作为双轮驱动，旗下有珠宝时尚业务、文化餐饮和食品饮料业务、国潮腕表业务、健康业务、复合功能地产业务，频频对外投资，2020年收购金徽酒38%的股权、四川沱牌舍得集团有限公司70%的股权。
有观察人士指出，从消费群体的角度看，海航航空主业的会员及高级会员资源，跟豫园股份、复星集团的目标客户有相当大比例的重合，这一定程度上让复星集团、豫园股份可以跟航空产业发生协同。
而复星的创始人郭广昌更是与海南渊源甚厚。根据公开访谈资料，早在1988年，海南建省之际，还在复旦大学求学的郭广昌就跟同学骑行3000多公里到海南旅行；在2019年，郭广昌曾在媒体面前公开表示“复星早就把自己当成是一家海南企业，我也把自己当作是一名来自海南的企业工作者”；2020年在绿公司年会上，郭广昌称在海南，复星除了有亚特兰帝斯、地中海俱乐部之外，还落户了四个项目——复星商社落户了海口综合保税区，复星时尚集团与海口市综保区合作，复星旅游文化集团与海南的发控集团合作项目，复星医疗也落户了海南。
郭广昌称，海南还有生意可做，例如在旅游、消费、大健康方面，而郭广昌认为的海南有前景的三大领域，全是复星在专注的业务领域。
那么，均瑶系的吉道航和复星系的豫航产业，在投资海航航空主业方面，是竞争对手还是合作方呢？
刘盼盼认为，不排除吉道航和豫航产业联手的可能性，如果两方联手，在股权设置上的操作甚至可以很简单，吉道航后续成为豫航产业的LP即可。如果吉道航和豫航产业联合，组成的战投方马上就具备航空产业积累、雄厚资金以及后续产业赋能能力。而吉祥航空、均瑶集团、爱建集团、复星集团、豫园股份均是总部在上海的企业，郭广昌跟均瑶集团的实控人王均金还都是浙江人。
刘盼盼认为，从目前的信息来看，海航航空主业的战投方应该是产业投资型投资人，而不是财务投资型投资人，债务人后期的商业运作和战略调整也需高度依赖重整投资人，因此，无论是选择哪一方财团或者选择多方财团，主要在于哪种方案更能给海航航空主业注入足够的流动资金，让其恢复正常运营、正常的现金流，在后续的产业配套上能更大程度上帮助海航航空板块发展。
在刘盼盼看来，三大板块中，他认为机场板块可能更有机会最早实现重整，因为该板块的战投招募公告明确指出，意向战略投资者应为国有控股企业，这可能是因为该板块的重整高度依赖政府和法院的联动，还可以推测该板块的最大债权人就是国资企业，法律向善，无论是政府还是司法层面，都会尽可能推动海航的重整成功。
“这个重整交易（指海航系的重整），站在个人角度，我觉得是很有信心的。”刘盼盼认为，其中一个板块，已经出现较有实力的竞投者，而国家支持海南自贸港的发展，海航这样的企业对于目前的海南来说影响不小，无论是从哪个角度考量，海航系重整成功均有深远意义。
目前,海航集团旗下有几家的上市公司
深度丨海航系三家上市公司公告破产重整大股东涉侵占和担保债务数额庞大
21世纪经济报道
01-30·《21世纪经济报道》官方账号
1月30日凌晨，在海航集团发布破产重整公告后，旗下三家上市公司海航控股（600221.SH）、海航基础（600515.SH）、供销大集（000564.SZ）也公告因不能清偿到期债务被债权人申请破产重整。
21世纪经济报道了解到，这只是海航集团一揽子破产重整计划的一小部分。海航集团和三家海航上市公司这四家公司的相应直接参股公司，共60家公司将第一批进入破产重整阶段。
海航系三家上市公司公告了存在股东及其关联方非经营性资金占用、未披露担保、需关注资产等问题。三家公司几乎成了大股东海航集团及其关联方的提款机，被占用资金和涉担保金额极其庞大。
这一幕，海南省海航集团联合工作组组长顾刚已有预见。他在28日凌晨写下一封给海航集团数万名员工的“家书”中，坦陈“我知道集团破产重整的公告一发布，全集团都会再一次陷入舆论漩涡，成为焦点，自然也有很多人会很难过很焦灼。”
顾刚向全体员工解释道，海航集团走到今天，取得的成绩不是一蹴而就的，但是问题的积累也同样不是一朝一夕的，集团经过病在腠理，深入肌肤，而今几乎膏肓。所以，不置之死地已无法重生。“我们经过了无数的推演、争吵，熬过了无数个通宵，得到了众多机构支持、贡献的智慧，只有破产重整，我们才能够迎来新生”。
“这么辛苦制定的方案，目的不是破产，而是重整”，顾刚强调。
60家公司密集重整
三家上市30日晚间发布的《关于公司治理专项自查情况的公告》，细致地列举了一笔笔款项，如同影片一幕幕重现了上市公司在其控股股东及其子公司或关联方之间的秘密资金往来，也勾勒了海航集团过去多年来讲不清楚道不明的各种内保外贷、暗保融资等情形。
接近海南省海航集团联合工作组的人士透露，工作组进驻后，聘请了审计机构对整个海航系进行了全面调查，用了三四个月的时间查清了海航集团整体脉络，梳理出了海航系的股权关系树状图。
顾刚所发的“家书”里透露，海航全新的完整版的几家上市公司及集团公司的股权关系树状图，每一张都近三米，堪比“清明上河图”。
审计结果显示，海航集团有2300家公司，90%是壳公司，实际在运行的公司仅近200家。此次破产重整的首批60家公司，就是这近200家实体公司的一部分。
60家公司的债务占比超过集团总债务的50%。如果顺利完成这60家公司的破产重整，海航集团的救助计划便能啃下最硬的一块骨头，第二步则是推出400多家公司的破产重整，消解海航集团85%的债务危机。其余一千多家公司自身问题不大，只是被集团债务风险所累，一旦海航恢复正常运转，这些公司多半亦能够自救。
据了解，按照目前破产重整流程，一旦海南法院受理海航集团及其旗下60家公司的破产重整申请，它们随后会向证监部门提交申请，证监部门将对这些涉及上市公司的破产重整相关事宜进行核查，并听取工作组有关这些上市公司破产重整的思路，采信后证监部门才可能提供许可，随后进入法院裁定受理重整并指定管理人环节。
海航控股债券信披违法遭处罚,遗漏超2000亿关联交易及担保
海航控股因2018年至2020年债券信息披露违法违规遭证监会处罚，遗漏超2000亿关联交易及担保，多位时任高管被警告。
事件背景2023年11月9日，海南航空控股股份有限公司（简称“海航控股”，600221.SH）披露了证监会下发的《行政处罚决定书》。该决定书认定海航控股在发行债券期间内，定期报告存在重大遗漏，未按规定披露临时报告。
早在2023年4月28日，海航控股就公告称收到证监会《立案告知书》，因其2018年至2020年涉嫌债券市场信息披露违法，证监会决定对公司立案。历经6个多月的调查和审理，最终形成了上述处罚决定。
处罚决定
证监会决定对海航控股及公司时任董事长、总裁、董事徐军等11名高管给予警告。
海航控股就涉案定期报告在股市的信息披露违法行为已经在另案予以处罚。
违法违规行为
未披露的关联交易
在2018年半年度财报至2020年半年度财报期间，海航控股未真实披露的非经营性关联交易余额分别为63.27亿元、121.65亿元、157.31亿元、145.24亿元、281.28亿元。
以2020年半年度财报为例，海航控股当时披露了5笔非经营性关联交易，合计金额约123.18亿元。如将未披露的281.28亿元计入，真实关联交易额度约为404.46亿元，即只披露了约30%的额度。
未披露的关联担保
在涉案定期报告中，海航控股未真实披露的关联担保余额依次为332.46亿元、345.49亿元、370.47亿元、332.07亿元、311.02亿元。
经计算，隐瞒的关联交易及担保累计超过2400亿元。
未及时披露新增对外担保
2018年12月11日，海航控股当年累计新增对外担保金额163.84亿元，占上年末净资产（739.57亿元）的22.15%。
2019年12月18日，海航控股当年累计新增对外担保金额152.67亿元，占上年末净资产（687.50亿元）的22.21%。
海航控股的关联企业情况
海航控股2020年半年报显示，其关联企业多达90家，其中有6家公司为海航控股的联营公司，另有84家公司与海航控股及海航控股母公司海航集团存在股权关系，或被海航集团关联公司控制，或是海航集团的联营企业。
海航控股的融资计划调整
2023年11月9日，海航控股公告称，计划上调2023年年度融资计划，将公司及并表子公司向金融机构申请综合授信额度（敞口金额）由不超过78亿元调整至不超过100亿元，无敞口的低风险授信额度由不超过100亿元调整至不超过200亿元，并授权公司管理层在授权额度内办理本公司为自身融资提供担保事项。
海航控股表示，上调融资计划主要是为满足生产运营资金需求。
海航控股的经营状况
经营活动现金流出增加
2023年前三季度经营活动现金流出约383.7亿元，同比增加约150亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金约为228.07亿元，超出去年同期91亿元，涨幅约为66.51%。
营收和利润情况
2023年前三季度营收约467.38亿元，同比大涨149.57%，归母净利润约8.85亿元，同比扭亏为盈。
资产负债情况
截至2023年3季度末，海航控股货币资金约126.4亿元，相比2022年底增加约20亿元；短期借款仅1千万，一年内到期的非流动负债约132.87亿元，相比2022年底减少约41.51亿元。期末现金及现金等价物余额约81.95亿元，同比增加超71亿元。
市场传言和关联方合作问题
总部搬迁传言
日前有自媒体称海航集团总部搬迁，海航集团发布声明称，此次海航航空集团总部职能部门分别驻点航空海口、北京基地，下沉一线靠前指挥，不涉及注册地和业务地点的变更，不是总部搬迁。
桂林航空“停飞”事件
自11月3日起桂林航空已无航班运营，截至11月10日，桂林航空仍无机票出售，也没有航班起降。
桂林航空有限公司由桂林市政府与海航航空集团共同筹建，2015年6月正式注册成立。
海航控股2023年半年报显示，桂林航空属于海航控股的其他关联方，主要关联交易包括代关联方销售机票手续费、提供维修以及保障服务费、出租房产、销售机票等，本期发生额合计2595.5万元。
海航控股对桂林航空期末应收账款为2605.6万元，其他应收账款为9449.6万元，合计过亿元；海航控股对桂林航空还有应付合同负债余额2520.4万元。
桂林航空的国资股东桂林交投方面在2022年1月升级了对桂林航空的管控之后，桂林航空不再参加海航的各种会议，不再向海航进行工作汇报或提交业务材料。海航方面认为，桂林航空长期脱离海航“一张网”运营，双方合作基础已基本消失，因此停止为桂林航空提供航材供应、航空维修、信息系统等保障服务，从而诱发桂林航空停航。
海航控股因债券信息披露违法违规受到证监会处罚，遗漏了超2000亿的关联交易及担保，反映出其在公司治理和合规性方面存在严重问题。尽管重整后的“新海航”在经营和财务状况上有所改善，但仍面临市场传言和关联方合作等挑战。未来，海航控股需汲取教训，加强信息披露的合法合规性，以重建市场信任。
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